Евразийский фонд стабилизации и развития повысил прогноз роста экономики Армении на 2026 год до 5,8%

Евразийский фонд стабилизации и развития (ЕФСР) повысил прогноз роста ВВП Армении на 2026 год до 5,8%. В осеннем Региональном экономическом обзоре «Неожиданное расхождение» фонд объясняет это прежде всего тем, что статистику за I квартал пересмотрели вверх за счет финансового сектора, и первое полугодие оказалось сильнее ожиданий. В летнем выпуске фонд ожидал 5,5%.

В 2027–2029 годах, по оценке фонда, рост замедлится до потенциального уровня — около 5%. «Экономика постепенно возвращается к более сбалансированной траектории после нескольких лет высоких темпов роста», — отмечается в обзоре. В 2025 году ВВП Армении вырос на 7,2%.

Рост держится на внутреннем спросе

В I полугодии экономика выросла на 6,0% г/г: на 5,2% в I квартале и на 6,7% во II. Больше половины роста дало частное потребление. Его поддерживали потребительское кредитование (+27,5% г/г) и денежные переводы (+18%). Среди отраслей главный вклад во II квартале внесли финансовый сектор (2,2 п.п.), строительство (1,1 п.п.) и IT и связь (1,0 п.п.). Реэкспорт добавлял к росту лишь 0,1–0,2 п.п.

Безработица за полугодие снизилась до 12,8% с 13,1%. Реальные зарплаты при этом выросли всего на 0,8% против 2,4% годом ранее: их рост съедает инфляция.

Свежие данные подтверждают оценку фонда. По данным Статкомитета, в январе–августе индекс экономической активности вырос на 7,3%, строительство — на 24,7%, услуги без учета торговли — на 12,8%.

Инфляция выше цели

Фонд ожидает, что к концу 2026 года инфляция составит 4,1%. Это выше верхней границы целевого диапазона ЦБ (3% ± 1 п.п.). В среднесрочной перспективе инфляция вернется к 3%. Пик пришелся на июнь — 5,1%. Больше всего дали продукты питания (3,8 п.п.) и топливо: бензин за год подорожал на 10%, дизель на 19%, газ на 76%. Базовая инфляция выросла до 4,9%. По оценке фонда, это указывает на давление со стороны спроса.

В сентябре годовая инфляция составила 4,3%. 15 сентября Центробанк впервые с декабря 2022 года повысил ставку рефинансирования: с 6,5% до 6,75%. Кредитный портфель банков растет на 26,8% г/г, а доля проблемных кредитов остается минимальной — 1,4%.

Бюджет: от профицита к консолидации

В I полугодии бюджет исполнен с профицитом 1,3% ВВП. Причина — капитальные расходы недоисполнены на 43%. Госдолг снизился с 46,8% до 43,3% ВВП благодаря росту экономики и укреплению драма. По итогам года фонд ожидает дефицит 3,5% ВВП, к 2029 году — 2,2% ВВП. С 2027 года первичный баланс бюджета станет положительным.

Внешний сектор и приток капитала

Дефицит счета текущих операций, по оценке фонда, сократится с 8,7% ВВП в 2025 году до 6,7% в 2026-м. В 2027–2029 годах он составит в среднем 5,9% ВВП. Сильный внутренний спрос продолжит поддерживать импорт. В январе–августе экспорт товаров снизился на 6,5%, импорт вырос на 9,3%.

Отдельно фонд разбирает приток капитала. За полугодие чистый приток достиг около $1,8 млрд. Иностранные обязательства частного сектора выросли в 4,2 раза, до $2,1 млрд. Доля нерезидентов на рынке гособлигаций увеличилась с 7,5% до 10,9%. ЦБ за полугодие купил $1,16 млрд, и резервы достигли $5,92 млрд. Фонд предупреждает: если глобальные инвесторы станут осторожнее, капитал может уйти. Это ослабит драм, сократит резервы и удорожит внешнее финансирование.

Риски

Основные источники неопределенности, по оценке ЕФСР, — внешний спрос, туристические потоки и мировые цены на продовольствие и энергоносители. Отдельный риск — цена и условия поставок газа из России. На Россию приходится 82–84% импорта газа, на Иран — 16–18%. Подорожание газа может ускорить инфляцию, ослабить драм и создать давление на бюджет.

На фоне других прогнозов

Прогноз ЕФСР на 2026 год выше заложенных в госбюджет 5,4% и оценок Всемирного банка (5,6%) и МВФ (5,25%). Выше него только прогноз Евразийского банка развития (ЕАБР) — 6%. Проект бюджета на 2027 год исходит из роста на 5,8%. Правительство ставит цель обеспечить среднегодовой рост на уровне 6% в ближайшие пять лет.